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官方商城中汽協(xié)數據顯示，今年1~10月，我國新能源汽車累計生產35.5萬輛，銷售33.7萬輛，分別同比增長77.9%和82.2%。其中純電動汽車分別產銷27.6萬輛和25.8萬輛，分別同比增長98.1%和102.5%；插電式混合動力汽車產銷均為7.9萬輛，分別同比增長31.0%和37.2%。在政策影響下，乘用車占絕對主流，純電動乘用車占比52%，插電式乘用車占比20%，而純電動商用車占比25%。
單看10月數據，增速放緩的主要原因在初期高速發(fā)展后，行業(yè)起步期問題逐步浮現，財政部等部門也多次提到要對現有補貼方式進行調整，但政策遲遲未能落地，造成行業(yè)銷量短期受影響。二級市場板塊表現在下半年也不及上半年，一旦政策明朗，現有問題解決，整個產業(yè)會再次騰飛。
政策或有三大改變
2015年，政府希望發(fā)展新能源汽車，實現節(jié)能減排、產業(yè)升級和能源安全等三大訴求，因此制定了強力的購置補貼與購置稅減免政策，并確定了2020年累計銷售500萬輛的目標。
但補貼政策的漏洞導致2015年底出現瘋狂搶裝，最后三個月銷量占到全年一半以上，其中部分車企出現騙補行為。資本大量進入新能源汽車產業(yè)，但具備核心技術的企業(yè)十分缺乏。
根據現有情況，并結合主管部門表態(tài)，我們判斷新能源汽車產業(yè)政策將有以下三大改變。
首先，降低過度補貼至適度補貼。對部分車型的補貼力度將有明顯下降，尤其是淪為騙補重災區(qū)的客車領域。但我們并不認為這是產業(yè)的重大利空，補貼調整的核心目的是在保證新能源汽車經濟性的基礎上，優(yōu)化資源配置。在資源配置優(yōu)化后，相同額度的補貼資金，可以驅動更多數量新能源汽車的銷量。
其次，提高補貼門檻。產業(yè)升級是政府發(fā)展新能源汽車的核心訴求之一，但行業(yè)在高額補貼的引誘下，參與者良莠不一，低端產能重復建設。因此，在行業(yè)尚處起步期的階段，政府對行業(yè)準入及補貼門檻進行提升，以保證產業(yè)健康成長。
最后，營造更完善的政策體系。這部分工作已經在落地階段，類似于電池目錄、碳積分制等政策逐步落地，未來的產業(yè)政策將形成一個完善體系，以便規(guī)范全產業(yè)鏈的有序健康發(fā)展。
明年市場將分化
2017年，新能源汽車行業(yè)將迎來負反饋機制調整后的新一輪正反饋流程，我們預計行業(yè)將告別野蠻生長，迎來更加健康有序的增長，并出現三大分化：
第一，銷量快速增長但結構發(fā)生分化。三個車類中，乘用車由于其市場空間最大（1500萬），滲透率最低（2%），將維持高速增長，成為市場核心地位；客車市場回歸商用車本質，獲得平穩(wěn)緩慢增長；物流車市場則需等待政策落地，如果落地后將有望迎來壓制需求的釋放。我們預計2017年新能源汽車銷量將在65萬輛左右（含物流車），同比增長45%。
第二，高端龍頭勝出，低端企業(yè)承壓。由于補貼目錄和電池目錄的調控，產業(yè)內尾部企業(yè)將受到極大壓制，而電池供需情況的好轉也將使得龍頭企業(yè)的市場份額進一步增加。我們預計明年動力電池行業(yè)將同時出現高端產能不足與低端產能過剩，整個市場將分化為兩部分分別進行內部競爭。
第三，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現分化。由于補貼下降，以及新增產能投放，明年新能源汽車產業(yè)鏈將迎來一波降價潮。在2015年底出現的漲價潮中，上游原材料是彈性最大的部分。而在明年的降價潮中，我們認為上游原材料也將是彈性最大部分，而中游的鋰電池和電機環(huán)節(jié)則由于和整車廠的綁定性，價格粘性更大。
根據上述現象，2017年新能源汽車產業(yè)鏈中最具投資價值的三大環(huán)節(jié)在于龍頭企業(yè)的供應鏈、符合技術趨勢的細分領域與最具價格粘性的環(huán)節(jié)。據統(tǒng)計，龍頭和龍頭供應鏈可關注標的公司有：茂碩電源、澳洋順昌、先導智能、森源電氣)、國軒高科。
