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官方商城行業(yè)展望下調(diào)至落后大市。由于政策調(diào)整帶來強烈的市場沖擊和業(yè)務(wù)運營不確定性明顯上升,我們對中國光伏行業(yè)展望下調(diào)至落后大市。我們預(yù)計國家發(fā)改委,財政部和國家能源局對光伏項目開發(fā)政策收緊控制將使2018年出現(xiàn)明顯的需求斷崖,將對光伏產(chǎn)品出貨量,銷售價格和毛利率帶來負(fù)面影響,導(dǎo)致光伏供應(yīng)鏈中的企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流水平將明顯惡化。根據(jù)近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要上市企業(yè)對政策的解讀和對未來經(jīng)營形勢的判斷,我們相信光伏產(chǎn)品市場將在未來2-3個月內(nèi)出現(xiàn)明顯的需求斷檔,進而引發(fā)劇烈的市場價格波動,直到低效落后產(chǎn)能完成出清。我們目前關(guān)注重點是主要光伏企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健成都,預(yù)料市場氣氛將轉(zhuǎn)冷,市場低迷將使企業(yè)再融資愈發(fā)困難。我們預(yù)計2018年市場將對光伏行業(yè)采取避險情緒。
政策剎車,行業(yè)發(fā)展遇阻。國家發(fā)改委,財政部和國家能源局的聯(lián)合公告給市場帶來了若干政策沖擊,其中包括:（1）暫停發(fā)布2018年地面項目建設(shè)規(guī)模;2)2018年國家分布式項目規(guī)模僅安排10GW(根據(jù)能源局,18年1季度新增分布式裝機7.69GW,而2017全年為19.4GW);3)各地根據(jù)各自實際出臺政策支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展,根據(jù)接網(wǎng)消納條件和相關(guān)要求自行安排各類不需要國家補貼的光伏發(fā)電項目。（4）光伏上網(wǎng)電價進一步降低人民幣0.5元/千瓦時,將標(biāo)桿電價從每千瓦時0.55/0.65/0.75元人民幣降至每千瓦時0.50/0.60/0.70元人民幣,分配式項目補貼水平從人民幣0.37元/KWh下調(diào)至0.32元/KWh。新政策自發(fā)布日期立即生效,沒有過渡期。我們認(rèn)為在政策強度和執(zhí)行時點(5月31日而非6月30日)兩方面均受到新政的強烈沖擊。
迅猛政策主要針對光伏裝機過熱發(fā)展。由于新能源的發(fā)展速度遠(yuǎn)超過可再生能源發(fā)展的基金規(guī)劃增速,中國正面臨非常嚴(yán)峻的可再生能源基金嚴(yán)重短缺。截止2017年末,我們測算可再生能源資金缺口已經(jīng)超過1000億元人民幣,而與此同時,因光伏下游項目資本開支下降速度遠(yuǎn)高于地面電站和分布式項目的電費和補貼下調(diào),下游的光伏項目(即便在電價和補貼下調(diào)后)仍然產(chǎn)生非?？捎^的項目回報。我們認(rèn)為三部委的聯(lián)合政策1)旨在減少新的可再生能源補貼需求;2)加速推動平價上網(wǎng),以及3)在平價上網(wǎng)實現(xiàn)之前收緊光伏項目容量擴張控制。
